Bundesverband Alternative Investments e.V. (BAI)

Interview mit Danny Tuchlinsky, Investmentmanager, entnommen aus dem BAI Infrastruktur-Report Deutschland 2025. 

Wie hat sich die Bedeutung von Infrastruktur in den Portfolios institutioneller Investoren entwickelt? 

Zu Beginn der Niedrigzinsphase folgten Investoren klassischer Core Infrastructure, mit Fokus auf Infrastrukturprojekte wie Brücken, Häfen, Straßen und Flughäfen. Inzwischen ist der Trend zu Core-Plus-Investitionen und Plattformökonomien stark ausgeprägt. Für langfristige Investoren ist der Aufbau einer Infrastruktur-Allokation über die Jahre hinweg entscheidend, unabhängig von kurzfristigen makroökonomischen Entwicklungen. Für uns als Quoteninvestor ist Eigenkapital deutlich attraktiver als Infrastructure Debt, aus Renditegründen, als auch aufgrund der Frage nach Verwertungsmöglichkeiten im illiquiden Bereich. 

Welche Trends bezüglich Infrastruktur-Sektoren sehen Sie aktuell? 

Digitale Infrastruktur, insbesondere Datencenter, und Energiewende, sind zunehmend das Ziel von Infrastrukturinvestitionen. Allerdings muss auch dieser Trend im Kontext einer breiten Diversifikation betrachtet werden, da Trends schnell kommen und auch schnell wieder kippen können. Wir als langfristige Investoren favorisieren eine breite Diversifikation im Portfolio, als auch größtenteils innerhalb der Investitionsvehikel. Bei anderen Investorengruppen, beispielsweise Family Offices, sehen wir häufiger die Bereitschaft auf trendbasierte Investitionen zu setzen, auch um von potenziell höheren Renditeeffekten zu profitieren.

Kommunen in Deutschland haben einen massiven Investitionsstau. Das KfW-Kommunalpanel 2025 spricht von aggregierten 215,7 Mrd. EUR. Wie schätzen Sie das Feld für institutionelle Investoren ein? 

Investitionen in kommunale Infrastruktur könnten für institutionelle Anleger grundsätzlich sehr attraktiv sein, da es sich hierbei um klassische „Core-Infrastruktur“ handelt – also um stabile, langfristige Anlagen mit planbaren Cashflows, wie sie bei Versorgungsnetzen typischerweise gegeben sind. Damit ist dieser Bereich vergleichbar mit anderen etablierten Infrastrukturinvestments. Allerdings müssten bestimmte Voraussetzungen erfüllt sein, damit solche Anlagen für Investoren tatsächlich in Frage kommen. So ist es entscheidend, dass die Investments kompetitiv im Vergleich zu anderen Infrastrukturangeboten sind – insbesondere was Risiko-Rendite-Profil und Marktgängigkeit betrifft. Zudem kommen für uns keine Einzelbeteiligungen an spezifischen Stadtwerken in Betracht, da diese zu wenig diversifiziert sind. Stattdessen bräuchte es strukturierte und gebündelte Lösungen.  

Was verhindert für Sie aktuell noch mehr private Investitionen in kommunale Infrastruktur?

In Deutschland fehlt es an Akzeptanz für privates Kapital im Bereich der öffentlichen Infrastruktur. Viele Stadtwerke haben Hemmungen privates Kapital aufzunehmen, weil damit Sorgen über Kontrollverlust oder öffentliche Kritik verbunden sind – etwa durch die Wahrnehmung, Private Equity oder Debt würde unangemessen viel an öffentlicher Daseinsvorsorge verdienen. Mittlerweile sehen wir aber einige Marktakteure auch in Deutschland, die sich diesem Thema mit interessanten und gut durchdachten Strategien annehmen wollen und Zuspruch aus dem kommunalen Sektor erfahren.

Den ganzen Report mit noch mehr Stimmen von Investoren zum Thema lesen Sie hier: Link

Thomas Lehmann MRICS, Director, Wüest Partner

Marktüberblick

Deutschland hat sich im Bereich der Sonnenenergie ambitionierte Ziele gesetzt. Bis 2030 soll die installierte Leistung von Solaranlagen bei 215 GW liegen (2040 bei 400 GW). Im Jahr 2024 lag die installierte Nettoleistung mit rd. 89,6 GW knapp über dem gesetzlichen Ausbaupfad mit 88 GW. Gerade in den vergangenen beiden Jahren konnte der ambitionierte Ausbaupfad übertroffen werden.

Solare Strahlungsenergie lässt sich grundsätzlich auf verschiedenen Wegen realisieren. Unterschieden wird üblicherweise zwischen den Freiflächensolaranlagen, der Gebäudesolarenergie, Steckerfertige Solaranlagen (Balkonkraftwerk) und sonstigen Solaranlagen. 

Insbesondere PV-Anlagen auf den Dächern werden und sollen weiterhin einen maßgeblichen Beitrag liefern und gemäß der Photovoltaik-Strategie der Bundesregierung künftig zum Standard werden.

Insbesondere größere Solarparks könnten vermuten lassen, das PV-Dachanlagen eher einen geringen Beitrag zur Erreichung der Ziele beitragen. Die Zahlen der letzten Jahre zeigen ein anderes Bild und illustrieren eindrücklich, dass Photovoltaikdachanlagen der eigentliche Haupttreiber unter den obig genannten Segmenten sind. So betrug der Anteil 2023 rund 70% und 2024 rund 60%.

Darüber hinaus erscheint das Potential in der gebauten Umwelt bei Weitem noch nicht erschöpft, um die Kraft der Sonne bestmöglich auszuschöpfen. Laut wissenschaftlichen Berechnungen von GARBE sind allein bei Logistik- und Industrieimmobilien noch über 360 Millionen Quadratmeter Dachflächen in Deutschland ungenutzt. Dies entspricht über 50.000 Fußballfeldern. Auch wenn aus nachfolgend umrissenen Hindernissen nicht alle Flächen genutzt werden können, so gibt es dennoch zweifellos signifikantes Steigerungspotential.

Die üblichen Hürden der Umsetzung umfassen unter anderem die Gebäudestatik und keine vollumfängliche Dokumentationslage hinsichtlich Lasten / Tragfähigkeit und grundsätzlicher Statik. Weiterhin werden mögliche Beschädigungen an der Dachhaut, unzureichende Netzkapazitäten, ein aufwendiger Bürokratieprozess sowie ein bei Volleinspeisung geringfügiger Mehrertrag bei erhöhter Komplexität als Umsetzungsbarrieren genannt.

Ein Blick in die monatliche Detailauswertung des Marktstammdatenregisters illustriert weiterhin den direkten Einfluss der Regulatorik und der Gesetzgebung auf die Zubauzahlen. Der monatliche Zubauwert im PV-Segment lag seit 2023 konstant oberhalb von 1 GW. Seit der Einführung des Solarspitzengesetzes ist ein deutlicher Rückgang der Zubauzahlen für Photovoltaik-Dachanlagen ersichtlich. Das Gesetz sieht unter anderem vor, dass neue Anlagen bei negativen Börsenstrompreisen keine Vergütung mehr erhalten (Nachholmechanismus bzw. Kompensationsmöglichkeit der Ausfallzeit, falls ein intelligentes Messsystem vorliegt).

Ungeachtet der Risiken, welche es insbesondere bei der Wertfindung zu bewerten gilt, überwiegen oftmals die Chancen ungenutztes Potential gerade in angespannten Marktphasen zu heben und schlussendlich die Bestände nachhaltig zu positionieren.

Immobilie und Infrastruktur: Synergien und Potentiale

Die Investitionsgründe für eine PV-Anlage, insbesondere in den eigenen Gebäudebeständen, sind vielfältig und beschränken sich bei Weitem nicht nur auf die Rentabilität. Für viele Investoren spielen grüne Investments in PV-Anlagen mittlerweile eine größere Rolle und entwickeln sich vom optionalen Add-on zu einer eigenen Assetklasse der Zukunft. Abseits der eigentümerseitigen Rentabilität profitieren die Mieter zum einen von reduzierten Nebenkosten und zum anderen von einer geringeren Energieabhängigkeit (Unabhängigkeit von schwankenden Energiemärkten und zugleich planbare Strompreise), was schlussendlich zu einer höheren Mieterzufriedenheit führt. Eigentümerseitig werden zusätzliche Erträge generiert, die Marktfähigkeit der Liegenschaft erhöht und schlussendlich zur Erreichung von ESG-Zielen beigetragen. Neben der wirtschaftlichen Komponente sind PV-Anlagen damit eine der effektivsten Möglichkeiten zur Reduzierung von Primärenergieverbrauch und CO₂-Emissionen.

Gerade vor dem Hintergrund steigender ESG-Anforderungen und der Dekarbonisierung können PV-Anlagen ein strategisches Investment darstellen sein, welches durch die Potentialhebung ungenutzter Dachflächen mehrere Ziele verschiedener Parteien gleichzeitig forciert und zusammenführt.

Die Mehrwerte aus Nachhaltigkeit und Wirtschaftlichkeit lassen sich folglich wie folgt zusammenfassen: 

• Steigerung der ESG-Qualität
• Verbesserung der Marktposition gegenüber Mietern und Investoren
• Ertragsgenerierung auf bis dato ungenutzten Dachflächen 

Photovoltaik wird im aktuellen Marktumfeld insbesondere für Gewerbeimmobilien damit zu einem wachsenden wertrelevanten Faktor. Es spricht per se auch wenig dagegen künftig das realisierungsfähige Ertragspotential auf dem Dach anders zu behandeln als vorhandene vermietungsfähige Flächen unterhalb des Erdgeschosses. Insbesondere vor dem Hintergrund der Regulatorik, welche zunehmend Solarpflichten vorsieht, stellt ein ungenutztes, aber vorhandenes Dachpotential künftig ein in der Bewertung zu berücksichtigendes Ertragspotential.

Gerade die in der jüngsten Vergangenheit gestiegenen Strompreise haben als Kostenfaktor zunehmend auch einen Einfluss auf die Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen.

Werttreiber und Besonderheiten bei der Bewertung

Eine zentrale Wertermittlungsaufgabe ist die Bestimmung der Werttreiber auf Ertrags- und Kostenseite. Hierbei ist nicht immer die im eingeschwungenen Zustand befindliche EEG-Bestandsanlage der Bewertungsfall. Gerade Projektierungen stellen Gutachter vor Herausforderungen. Auf der Ertragsseite ist dies u.a. die Schätzung der jährlichen Energieproduktion, welche neben der Lage (spezifischer Jahresertrag), den Modulen und dem Wirkungsgrad stark von der Ausrichtung (beispielsweise Ost-West vs. Süd) und dem damit verbundenen Eigenverbrauchsanteil und dem Verbrauchsprofil im Gebäude abhängt.

Damit einhergehend stellen das Vergütungsmodell (EEG vs. PPA) und regelmäßig angepasste rechtliche Rahmenwerke (EEG oder das sog. Solarspitzengesetz) eine Herausforderung diese für die Betriebsdauer der Anlage marktgerecht zu bestimmen. 

Der andere „Extremfall“ für den Gutachter, neben der Projektierung, ist die Bewertung von im Betrieb befindlichen Altanlagen, welche zeitnah aus der EEG-Förderung herausfallen. Augenmerk in der Wertermittlung liegt dann, neben der genauen Zustandsbewertung, auf den Parametern der verbleibenden Nutzungsdauer, der künftigen Erlösoption (Umstellung auf Verbrauchsmodell vs. deutlich geringerem Jahresmarktwert Solar) sowie der Feststellung möglicher Beschädigungen an der Dachhaut im Zeitverlauf. 

Wichtig sind folglich neben methodischen Fähigkeiten zum einen ein tiefgehendes Verständnis für technische Zusammenhänge und Wirkungsmechanismen und zum anderen für die zulässigen und realistischen Erlösoptionen, um den Wert der Anlage marktgerecht zu ermitteln und den Einfluss auf den Immobilienwert bestmöglich abzubilden.

Der Bewertungsworkflow und Methodik sind grundsätzlich abhängig vom Bewertungszweck und dem Bewertungsgegenstand. Denkbar sind verschiedene Konstellationen, welche es im Vorfeld zu definieren gilt. Die PV-Anlage kann zusammen mit der Immobilie im Ertragswert oder DCF-Verfahren bewertet werden oder aber, wenn diese sich (oder ein Anlagenportfolio) in einer eigenen Projektgesellschaft befindet, aufgrund des Charakters einer unternehmerischen Beteiligung, als Unternehmenswert.

Vermehrt übersteigen die Investitionsüberlegungen den Horizont der PV-Anlage. Zunehmend wird sektorenübergreifend die Immobilie als künftiges Energiekraftwerk betrachtet, welche neben der Energieproduktion auch deren Zwischenspeicherung und Entladung mitdenkt.

Der Einfluss einer Photovoltaikdachanlage auf den Immobilienwert kann daher weit mehr als ein kleiner Prozentwert sein. Insbesondere gut ausgestaltete PPA-Strukturen mit hohen Verbrauchswerten erhöhen Immobilienwerte, befriedigen Mieterbedürfnisse, steigern die ESG-Qualität und verbessern schlussendlich die Marktposition der Liegenschaft.

An dieser Stelle werden die zunehmenden Schnittmengen zwischen den Segmenten Real Estate und Infrastructure deutlich. Beide Assetklassen werden unter dem Dach der Real Assets künftig weiter zusammenwachsen. 

Experten-Know-how ist entscheidend

Investitionen in PV-Anlagen sind zweifellos ein hochinteressantes Impact Investment im Immobilienbestand, insbesondere für die Manager, die auf der Suche nach nachhaltigen Renditen sind und sich zeitgleich stärker an ESG-Zielen ausrichten und Mieterbedürfnisse im Auge behalten wollen. Insbesondere die Energieerzeugung innerhalb der gebauten Umwelt illustriert unter dem Stichwort „Energizing Real Estate“ die künftige Vermischung der Assetklassen Immobilie und Infrastruktur und damit den Übergang vom „Real Estate Fokus“ zum „Real Assets Weitblick“. Die Komplexität beider Assetklassen erfordert von Investoren und Bewertern ein hohes Maß an Fachwissen, um die Chancen und gleichermaßen die Risiken möglichst treffend einschätzen zu können. 

Insbesondere bei der Bewertung von PV-Anlagen, in den verschiedenen Varianten und Ausprägungen, ist daher ein Gutachter mit nachweisbarem Track Record und fundierten Kenntnissen erforderlich. Nur so kann der Einfluss von PV-Anlagen auf Immobilienwerte marktgerecht bewertet werden und nachhaltige Impact Investments können auch nachhaltig funktionieren. 

Interview mit Roland Hantke, Head of Unified Global Alternatives (UGA) – Infrastructure

Private Infrastrukturinvestitionen gewinnen zunehmend an Bedeutung, und das hat viele Ursachen. Infrastruktur gilt vor allem in inflationären Zeiten als sicherer Hafen und nimmt viele langfristige Trends auf, die das aktuelle globale Wirtschaftsszenario prägen. Roland Hantke erklärt, wie sich Chancen erschließen lassen und warum der Geschäftsbereich gut positioniert ist, um Mehrwert für Investorenportfolios zu schaffen. 

Warum sind Investitionen in Privatmärkte gerade jetzt so attraktiv? 

In der Niedrigzinsphase der vergangenen Jahre haben institutionelle Investoren alternative Anlagen wie Infrastruktur aufgrund des höheren Renditepotenzials in ihre Portfolios aufgenommen.  

Infolge steigender Zinsen haben sich die Renditeaussichten für traditionelle Anlageklassen, vor allem für Festzinsanlagen, verbessert und die Investoren haben mehr Flexibilität beim Erreichen ihrer finanziellen Ziele. Allerdings sind Risiken und Unsicherheiten heute größer als in der jüngeren Vergangenheit. Hohe Inflation und hohe Energiepreise führen zu volatilen Märkten und oft zu negativen Realrenditen. Investoren können Infrastrukturanlagen nutzen, um die Rendite ihres Portfolios zu stärken und zu diversifizieren und sich in einem Umfeld erhöhter gesamtwirtschaftlicher Unsicherheit zu bewegen. Der längere Anlagehorizont von Private-Markets-Fonds macht diese Anlagen in der Regel widerstandsfähiger gegenüber kurzfristigen Schwankungen. 

Volatile Märkte können zudem die Verfügbarkeit traditioneller Finanzierungen durch Banken oder die öffentlichen Kapitalmärkte einschränken. Kommt es an den öffentlichen Märkten zu Verwerfungen, kann die Finanzierung über Privatmärkte eine wertvolle Kapitalquelle für Unternehmen darstellen, wodurch sich Einstiegsgelegenheiten für Privatmarkt-Investoren bieten. 

Historisch gesehen weisen Realwerte eine geringe Korrelation zum Aktienmarkt auf, was sie vor allem in Zeiten volatiler Märkte attraktiv macht. Infrastrukturanlagen – dazu zählen Objekte aus den Bereichen Energiewende, Versorgung/Wasser & Kreislaufwirtschaft, Kommunikation, Verkehr und soziale Infrastruktur – zeigen sich bei gesamtwirtschaftlichen Schwankungen besonders robust und profitieren zugleich von politischer und struktureller Unterstützung. Hohe Eintrittsbarrieren, Regulierung und die langfristigen Verträge vieler Infrastrukturprojekte machen sie weniger anfällig für den Einfluss von Konjunkturzyklen. Eine höhere Inflation wirkt sich tendenziell positiv auf die Infrastrukturrenditen aus, da Cashflows oft vertraglich an die Preisentwicklung gekoppelt sind. Neben stabilen Dividenden aus robusten Cashflows wird Infrastruktur durch harte Vermögenswerte mit langer Nutzungsdauer abgesichert, was einen zusätzlichen Schutz vor Wertverlusten bietet. Aufgrund dieser Faktoren haben private Infrastrukturinvestitionen bei hoher Inflation eine bessere Wertentwicklung erzielt als der Aktienmarkt, vor allem bei niedrigem Wirtschaftswachstum (siehe Abbildung 1). 

Darüber hinaus bieten Infrastrukturanlagen eine attraktive Gelegenheit, strukturelle Veränderungen zu nutzen und von langfristigen Nachhaltigkeitstrends wie Dekarbonisierung, Digitalisierung und demografischem Wandel zu profitieren. Die Schlüsselrolle von Infrastruktur als Wegbereiter dieser Trends wird auch von der Politik anerkannt, die Infrastrukturinvestitionen mit signifikanten Konjunkturprogrammen wie dem 369 Milliarden US-Dollar schweren Inflation Reduction Act (IRA) in den USA fördert. 

Abbildung 1: Wertentwicklung von Privater Infrastruktur in verschiedenen BIP-/VPI-Szenarios, 1Q05–2Q24 

Welche Anlagegelegenheiten bieten sich Investoren mit Infrastruktur und welche Trends prägen diese Anlageklasse? 

Infrastrukturinvestitionen dürften in den nächsten Jahren aus verschiedenen Gründen erheblich an Bedeutung und Momentum gewinnen. Derzeit entwickeln sich einige langfristige Trends und prägen das globale wirtschaftliche Umfeld. Eine modernisierte Infrastruktur ist unverzichtbar für mehrere dieser Trends, insbesondere für die Energiewende, die Digitalisierung, die Mobilität sowie demografische Veränderungen wie die Urbanisierung und die Alterung der Bevölkerung. Ferner haben Infrastrukturinvestitionen das Potenzial, das Wirtschaftswachstum zu stimulieren, indem sie Arbeitsplätze schaffen, private Investitionen anziehen und die Produktivität steigern. 

Neben wachsenden Anforderungen an die Infrastruktur kämpfen viele Länder mit alternden Infrastruktursystemen, die modernisiert und instand gehalten werden müssen. Überalterte Straßen, Brücken, Flughäfen, Wasserversorgungssysteme und andere kritische Infrastrukturen stellen Herausforderungen in Bezug auf Sicherheit, Effizienz und Kapazitäten dar. Die Modernisierung der Infrastrukturnetze kann die Konnektivität verbessern, den Handel erleichtern und die Industrie unterstützen. Zudem schaffen diese Initiativen aus Sicht des privaten Sektors Möglichkeiten für die Beteiligung und Zusammenarbeit. 

Regierungen auf der ganzen Welt haben die Schlüsselrolle von Infrastrukturinvestitionen erkannt und leiten politische Maßnahmen, Anreize und Finanzierungsprogramme ein, um die Entwicklung von Infrastruktur zu fördern. Beispiele hierfür sind der IRA in den USA, das fünfte Energiepaket (Fit für 55) der EU und das deutsche Programm für Infrastrukturinvestitionen in Höhe von 500 Milliarden Euro. 

Das Ziel einer nachhaltigen und robusten Energieversorgung bietet Chancen für Infrastrukturinvestitionen. Projekte im Bereich erneuerbare Energien und Investitionen in grüne Infrastruktur wie Batterien oder Ladeinfrastruktur für Elektrofahrzeuge spielen eine zentrale Rolle, wenn Umweltziele erreicht und die Herausforderungen des Klimawandels bewältigt werden sollen. 

Solche Infrastrukturprojekte erfordern erhebliche Kapitalinvestitionen und die Sicherung einer angemessenen Finanzierung kann eine herausfordernde Aufgabe sein. Die Politik sieht sich mit Haushaltsbeschränkungen konfrontiert und traditionelle Finanzierungsmechanismen reichen möglicherweise nicht aus. Die Suche nach innovativen Finanzierungslösungen, die Beschaffung von privatem Kapital und die Nutzung öffentlich-privater Partnerschaften sind mögliche Ansätze, um dieser Herausforderung zu begegnen. 

Darüber hinaus bietet die zunehmende Abhängigkeit von Technologie und Konnektivität Chancen in Bereichen wie Glasfasernetzwerken, Rechenzentren, 5G-Infrastruktur und Smart Cities. Solche Investitionen können zu mehr Effizienz, Konnektivität und Innovation beitragen. Das rasante Tempo des technologischen Fortschritts stellt jedoch eine Herausforderung für traditionelle Infrastruktur dar. Die Integration von intelligenten Technologien, Lösungen mit erneuerbaren Energien und digitaler Infrastruktur erfordert Anpassungen und Investitionen. Außerdem müssen bei Infrastrukturprojekten komplexe regulatorische Rahmenbedingungen berücksichtigt und die erforderlichen Genehmigungen eingeholt werden. Politische Erwägungen, bürokratische Hürden und Widerstand aus der Bevölkerung können zu Verzögerungen führen und die Projektplanung mit Unsicherheiten belasten.

Wie hat sich der Wert von Infrastrukturanlagen in der jüngsten Energiekrise entwickelt und welche Sektoren können für Investoren attraktiv sein? 

Die Folgen höherer Energiepreise sind vom jeweiligen Teilsektor abhängig. Steigende Energiepreise haben die Betriebskosten verschiedener Infrastrukturobjekte erhöht, zum Beispiel im Verkehrsbereich und in der Abfallwirtschaft. Andererseits gibt es Sektoren, die direkt profitiert haben, insbesondere in den Bereichen Energie und saubere Energien. 

Insgesamt haben sich die höheren Energiepreise unterm Strich positiv ausgewirkt. Dies gilt vor allem für Sektoren, die eng mit der Energiewende verbunden sind. Anlagen für saubere Energiegewinnung haben von ambitionierteren Dekarbonisierungszielen profitiert, da Marktteilnehmer und Staaten ihre Bedeutung für eine sichere Energieversorgung erkannt und Maßnahmen zum Ausbau der erneuerbaren Energien ergriffen haben. 

Auch die konventionelle Energieerzeugung hat von höheren Strompreisen profitiert, selbst unter Berücksichtigung der Folgen höherer Betriebskosten. Regulierte Versorgungsunternehmen sind in der Regel weniger von Schwankungen der Rohstoffpreise betroffen, da sie höhere Kosten weitergeben und die Preise entsprechend der Inflation anheben können. Allerdings kann es zu regulatorisch bedingten Zeitverzögerungen kommen und auch die Erschwinglichkeit der Tarife ist ein wichtiger Faktor. 

Im Verkehrssektor kann die Energiewende zu Anlagegelegenheiten in Verbindung mit der Elektromobilität führen. Hierzu zählen die Ladeinfrastruktur für Elektrofahrzeuge und die Elektrifizierung von Fahrzeugflotten. Zu den Sektoren, die von der Energiekrise kaum betroffen sind, gehören Kommunikation und soziale Infrastruktur, da diesen andere Trends zugrunde liegen.

Wie können Anleger in globale Infrastruktur investieren und welche Teilanlageklassen sind derzeit besonders interessant? 

Das Wachstum und die zunehmende Diversifizierung der Produkte und Strategien im Sektor bieten Investoren, die ihr Portfolio um Infrastrukturinvestments ergänzen möchten, eine breite Palette von Einstiegsmöglichkeiten. 

Viele Infrastrukturfonds haben mittlerweile mit mehreren Jahrgängen die Reifephase erreicht und bieten institutionellen und großen Privatanlegern einen direkten Zugang zum Sektor. Diese Fonds haben die allgemeine Reifung des Sektors vorangetrieben und einen aktiven Sekundärmarkt sowie attraktive Chancen mit diversifizierten Multi-Manager-Strategien entstehen lassen. Diese Strategien ermöglichen es, Portfolios mit spezialisierten Fondsmanagern aufzubauen, die zum Beispiel einen regionalen oder sektoralen Fokus und langjährige Expertise im Bereich ihrer Zielinvestments besitzen. 

Multi-Manager-Strategien können zudem über Co-Investments und Fortsetzungsvehikel (FCVs) selektiv Einzelanlagen in ihre Portfolios aufnehmen. Diese sind in der Regel mit geringeren Gebühren verbunden, was zu einer Senkung der Nettogebühren im Gesamtportfolio führt. 

FCVs gewinnen an Popularität, da Objekte und Infrastrukturfirmen am Ende ihres Eigentümerzyklus eine signifikante Größe erreicht haben und ihr Wachstum weiter fortsetzen. 

Vor allem in den beiden Sektoren digitale Telekommunikation und Energiewende war in den letzten Jahren eine starke Aktivität zu verzeichnen. Beide haben erheblichen zusätzlichen Kapitalbedarf und bieten Anlagegelegenheiten. Mit der Reifung dieser beiden Anlagethemen sind überdies spezielle Infrastrukturangebote entstanden, die auf den jeweiligen Sektor ausgerichtet sind. 

Der demografische Wandel treibt ferner die Entwicklung von sozialer Infrastruktur voran. Bislang wurden in diesem Teilsektor aufgrund von Risiken auf operativer und Dienstleistungsebene nur begrenzte Investitionen getätigt. Der Bedarf ist jedoch eindeutig, und mit einem besseren Verständnis der Anlagethese und einem verbesserten Management der inhärenten Risiken sind zunehmende Aktivitäten bei der Akquisition hochwertiger Objekte der sozialen Infrastruktur durch Infrastrukturmanager zu erwarten.

Wie werden sich Ihrer Meinung nach die Infrastrukturbewertungen entwickeln und warum? 

Die Bewertungen von Infrastruktur haben sich trotz einer Reihe makroökonomischer Schocks in den letzten Jahren auf einem relativ stabilen Niveau gehalten. Wie die folgende Grafik zeigt (siehe Abbildung 2), haben COVID-19, der Krieg in der Ukraine und die anschließende Energiekrise die Bewertungen nicht beeinträchtigt. Speziell die Telekommunikationsbranche hat vom thematischen Trend des steigenden Bedarfs an Datenkapazitäten profitiert, wobei die Bewertung von Sendemasten, Glasfaserleitungen und Rechenzentren zu einem allgemeinen Wertzuwachs im Sektor führte. 

Andererseits blieben die Bewertungen im Bereich Energie & Versorgung sowie im Wasser- und im Abfallsektor aufgrund von Regulierung und langfristigen Verträgen relativ stabil. Dagegen sind die Bewertungen im stärker konjunkturabhängigen Verkehrssektor angesichts des schwächeren Wirtschaftswachstums zurückgegangen. 

Der Zinsanstieg hat zudem zu einem Anstieg der Diskontsätze geführt, die für die Bewertung privater Infrastrukturanlagen herangezogen werden. Mit dem jüngsten Rückgang der Zinssätze zeichnet sich hier eine Trendwende ab. Darüber hinaus wurde der Anstieg der Diskontsätze durch ein deutliches Umsatzwachstum kompensiert, das durch die Weitergabe höherer Preise an die Endkunden und steigende Nutzerzahlen zum Beispiel in den Bereichen Verkehr und Digitalwirtschaft ermöglicht wurde. Im Ergebnis sind die Infrastrukturbewertungen auch in den letzten beiden Jahren stabil geblieben. 

Abbildung 2: Private Infrastruktur (EV/EBITDA-Multiplikatoren nach Sektor) 

Wie fügen sich die Privatmärkte in den Trend zu semi-liquiden Lösungen ein? 

Die Nachfrage nach semi-liquiden Lösungen entspringt dem Wunsch der Investoren nach einer flexibleren Portfolioallokation. Investoren wünschen ein Engagement in Privatmarktanlagen aufgrund ihres Renditepotenzials, legen aber auch Wert darauf, bei Bedarf auf Liquidität zuzugreifen. In der Vergangenheit waren Privatmarktanlagen relativ illiquide, mit längeren Sperrfristen und begrenzten Möglichkeiten für Investoren, Positionen aufzulösen. Semi-liquide Lösungen bieten einen Kompromiss, der es den Investoren ermöglicht, das Illiquiditätsrisiko mit ihren Liquiditätsbedürfnissen in Einklang zu bringen. Diese Fonds können Merkmale wie Rücknahmerechte und periodische Liquiditätsfenster aufweisen. 

Diese Lösungen bieten zwar nicht das gleiche Maß an Liquidität wie börsengehandelte Wertpapiere, aber sie erlauben es Investoren in regelmäßigen Abständen, auf ihr investiertes Kapital zuzugreifen. Durch die Einführung semi-liquider Lösungen öffnen sich die Privatmärkte für ein breiteres Spektrum von Investoren, die diese Vermögenswerte in ihr Portfolio aufnehmen und so ihre Diversifizierung potenziell verbessern können. In der Vergangenheit haben hauptsächlich institutionelle Investoren wie Pensionskassen, Versicherungsgesellschaften und Staatsfonds in Infrastruktur investiert. Durch semi-liquide Angebote wird diese Anlageklasse nun auch für Privatanleger zugänglich gemacht.  

As the world’s largest timberland investment manager,¹ we are honored to celebrate our 40th year of business as we continue to conduct our business in a way that improves our environment, nourishes our communities, empowers our people, and delivers performance for our clients. Drawing on our vast experience over the decades, we firmly believe investment in sustainable forestry has a critical role to play in solving for these twin challenges without sacrificing performance. Beyond traditional financial benefits, investment in sustainable forestry can support global ecosystems, positively impact climate, nature, and communities, and align with evolving investor objectives—bolstering today’s compelling case for investing in timberland. 

Value Beyond Forest Products  

Timberland’s traditional investment fundamentals are increasingly augmented by the value created through sustainable forest management. We believe that good stewardship is good business, and that effective stewardship of both people and the environment is critical for long-term timberland productivity. In addition to the sustainable production of timber for use in forest products, this approach also supports global ecosystems through its positive impact on climate, nature, and people. These environmental and ecosystem benefits, which have long been associated with sustainable timberland investments, are increasingly being assigned tangible value, strengthening returns, adding optionality to timberland management, and bolstering the compelling case for investing in timberland today.

This optionality is not new but is becoming more fully realized given rising recognition of the economic and societal value intrinsic to natural capital. In our view, this not only offers an opportunity to diversify and strengthen revenue streams and expand capabilities to create individualized timberland portfolios for meeting varied investor objectives but could also attract a wider and more diverse set of investors and investment strategies that may broaden demand and enhance performance.

Recognizing the value timberland produces beyond wood products, Manulife Investment Management has established a Value-Added Services (“VAS”) team to actively identify investment opportunities from these additional environmental and ecosystem benefits for our clients and stakeholders. Consequently, we’ve expanded our sustainable timberland management practices to explicitly include investments in carbon sequestration, wetland mitigation, and other ecosystem services.

As a result, the VAS team has enabled Manulife Investment Management to unlock additional value for our timberland clients. The following case studies were selected as the VAS projects that are furthest along their respective regulatory pathway and closest to being implemented as part of the timberland operational management plan for each property. These examples showcase the potential positive financial and environmental impacts of the projects identified and implemented by our VAS team on the timberland properties we manage for our investors.

Case study No. 1 – Camp Azalea Gopher Tortoise Conservation Project  

On a client investment property in Florida, Manulife Forest Management (“MFM”) identified an area with unique attributes. This area offered an opportunity to create a long-term recipient site for gopher tortoises, providing a permanent home for tortoises in need of relocation due to real estate development, and was designated as a VAS project named Camp Azalea in 2022. The Camp Azalea project represents roughly 2% of the larger timberland property and presents a unique opportunity to support a threatened keystone species, realize strong returns for our clients, and continue to operate the remaining property under traditional sustainable timberland management practices. The VAS team developed a management plan to permit the project in two phases: Camp Azalea North and South. This initiative requires permitting from the Florida Fish and Wildlife Conservation Commission (“FWC”).

The gopher tortoise is one of the oldest living species on Earth, originating 60 million years ago, and is the only native North American tortoise east of the Mississippi. Its traditional habitat has been encroached upon as real estate development has expanded in Florida. As a keystone species, this also impacts many other animals that depend on the gopher tortoise for their survival. More than 350 species of invertebrates, birds, reptiles, amphibians, and mammals have evolved to rely on the tortoises’ multichambered, sandy burrows. These burrows, which average 15 feet long and 6 to 7 feet deep, provide moderate temperatures during hot or cold days, protection from fire and storms, and numerous other ecosystem benefits. Residents include the endangered eastern indigo snake, the gopher frog, and even a species of burrowing owl.   

The Camp Azalea footprint comprises approximately 1,052 acres, primarily dominated by pine plantation with minor components of mesic flatwoods, mixed hardwoods/conifers, and wetlands. The parcels are adjacent to land under conservation easement managed by the Suwannee River Water Management District.  

Based on an assessment of the two parcels, MFM estimates the optimal tortoise density to be up to 1,800 tortoises, which requires aggressive thinning, fire management, and supplemental planting of native groundcover. These management actions would convert existing mesic plantation to more open canopy upland flatwoods, meeting the FWC’s desirable vegetative criteria throughout both parcels. Based on these estimates, the implementation of the Camp Azalea conservation project could generate an estimated gross revenue of between $6.0-$8.5 million, based on the mitigation bank parameters.    

Despite Camp Azalea representing only about 2.3% of the broader investment property’s total acres, we believe the project could have a meaningful positive financial impact on the overall property.   

Camp Azalea North is currently undergoing authorization review by the FWC, with anticipated permitting in Q2 2025. Phase II (Camp Azalea South) is slated for authorization in 2026. Permitting the projects in distinct phases allows for revenue to be spread over a broader timeline, while achieving optimal habitat conditions.  

Impact of the project 

1,000 acres 

under conservation easement 

1,777 tortoises 

estimated to be protected 

Case Study No. 2 – Virginia Stream Mitigation Bank Conservation Project  

In Pittsylvania County, Virginia, the MFM VAS team has identified approximately 285 acres of streams, wetlands, and other aquatic resources within a 1,958-acre area of client-owned timberlands as suitable for developing a stream mitigation bank. Following the development and approval of its design by mitigation authorities, MFM will facilitate the sale of a conservation easement from the Manulife Investment Management client across these 285 acres for the implementation of the restoration plan. The plan includes restoring the watercourse and riparian areas for pre-determined credits and is expected to take several years to complete, with mitigation credits available to developers on an ongoing basis. The plan also includes a perpetual monitoring program to ensure long-term success. The conservation easement is being sold for approximately $2.4 million, monetizing an area of the timberlands that otherwise contributes minimally to the property’s revenues.   

The primary objective of a stream mitigation bank is to restore, enhance, and/or preserve streams and their surrounding environment, thereby creating a reserve of ecological credits. Entities with an impact on streams can purchase these credits to offset their effects, ensuring no net loss of aquatic resources. This system promotes more efficient and effective environmental restoration and conservation by concentrating mitigation efforts on larger, more ecologically meaningful projects.  

Manulife Investment Management has established a strategic partnership with Resource Environmental Solutions, LLC (“RES”), the nation’s leading provider of nature-based solutions. RES focuses on transforming impaired lands and waters into fully functioning ecosystems. Through this partnership, Manulife Investment Management leveraged its extensive acreage under management to identify project areas with the potential to significantly enhance the ecology and health of stream ecosystems through the development of stream mitigation banks.  

The closing date for the conservation easement sale has been scheduled for the end of May 2025, and we believe that this project, which dedicates less than one percent of the property to ecological enhancement, has the potential to enhance near-term financial performance of the overall property while having a positive impact on the environment. 

Impact of the project 

285 acres 

of streams, wetlands, and aquatic resources conserved 

Creating Value Through the Sustainable Management of Timberland Assets  

At Manulife Investment Management, we believe that sustainably managed natural capital assets can enhance portfolio diversification, provide a proven inflation hedge, and boost long-term return potential while promoting healthier ecosystems. Our depth of experience, size and scale has honed our ability to drive additional ecological, social, and financial value on behalf of investors through additional value-added strategies, such as recreation and renewable energy leases, conservation, and carbon projects. These strategies can help investors meet their financial objectives while contributing positively to a better future.  

As we proudly celebrate our 40th anniversary, marking four decades dedicated to natural capital investment, our commitment to sustainable investing—good stewardship is good business—is as relevant and true today as it was when we started out in 1985. We’ve always believed that our clients’ financial success directly depends on the health of the farms and forests we manage on their behalf, and our global vertically integrated farmland and timberland management teams—from portfolio managers to professional farm and forest managers—are set up to help us achieve both objectives.

1) IPE research as of 1/24/2025. Ranking is based on total Natural Capital AUM, which includes forestry/timberland and agriculture/farmland AUM. Firms were asked to provide AUM and the as of dates vary from 12/31/2023 to 12/31/2024. 2 Emissions data from EPA as of April 9, 2025. Important information: For Institutional/Investment Professional Use Only. Not for distribution to the public. This content represents the views of the author, which are provided for informational purposes only and are subject to change without notice. This material was prepared solely for informational purposes, does not constitute a recommendation, professional advice, an offer or an invitation by or on behalf of Manulife Investment Management to any person to buy or sell any security or adopt any investment strategy. 

Viele REITs gelten als „Dividend Aristocrats“, mit jahrzehntelangen, kontinuierlichen Dividendenerhöhungen. So hat Essex Property Trust seine Dividende 31 Jahre in Folge erhöht,¹¹ National Retail Properties 35 Jahre¹² und Federal Realty Trust sogar 57 Jahre.¹³ Diese beeindruckenden Zahlen belegen die Beständigkeit und Verlässlichkeit von REIT-Einnahmen, selbst in wirtschaftlich schwierigen Zeiten. 

Inflationsschutz und sektorspezifisches Wachstum 

Angesichts wiederauflebender Inflationssorgen sind REITs auch als Inflationsschutz relevant. Sie können steigende Kosten durch vertraglich vereinbarte Mieterhöhungen weitergeben. Viele Mietverträge sind entweder an den Verbraucherpreisindex gekoppelt oder haben kurze Laufzeiten, die häufige Anpassungen ermöglichen. Dadurch konnten US-REITs ihr operatives Einkommen oft in einem Tempo steigern, das mit der Inflation Schritt hält oder sie gar übertrifft. 

Nicht alle Immobiliensektoren reagieren gleich auf makroökonomische Volatilität. Aktives Investmentmanagement ist hier entscheidend, da es die dynamische Anpassung von Portfolios erlaubt, um Unsicherheiten zu begegnen und Wachstumschancen zu nutzen. Erfahrene Immobilieninvestoren können ihr Kapital gezielt in Sektoren des Markts lenken, die von langfristigen strukturellen Wachstumstrends profitieren und gleichzeitig weitgehend unabhängig von Handelskonflikten sind. So profitiert beispielsweise der Sektor Seniorenwohnanlagen in Kanada und den USA weiterhin von einem demografischen Rückenwind durch eine alternde Bevölkerung und ein begrenztes Angebot, während Mobilfunkturm-REITs vom exponentiellen Wachstum des mobilen Datenverkehrs und der steigenden Nachfrage nach digitaler Infrastruktur angetrieben werden. Diese Subsektoren sind im Allgemeinen weniger direkt von zollbedingten Risiken betroffen, was sie im aktuellen Umfeld besonders attraktiv macht. Wir sind überzeugt, dass eine gezielte Sektorenauswahl positiv zur Performance beitragen kann, denn sie gibt aktiven Managern die Möglichkeit, Immobilienarten zu identifizieren und überzugewichten, die eine Outperformance erwarten lassen. 

Zusammenfassung 

Wir bei Hazelview sind davon überzeugt, dass REITs in der heutigen unsicheren makroökonomischen und geopolitischen Lage besonders gut positioniert sind, um eine überdurchschnittliche relative Performance zu erzielen. Angesichts steigender Zölle, erhöhter Marktvolatilität und neuer Inflationsrisiken suchen viele Anleger nach Stabilität. Diese Stabilität können REITs durch langfristig gesicherte Cashflows, attraktive Dividendenrenditen und eine geringe Abhängigkeit vom internationalen Handel bieten. Die Vergangenheit zeigt, dass REITs in Phasen wirtschaftlicher Unsicherheit oft den breiten Aktienmarkt übertreffen konnten, und die jüngsten Entwicklungen bestätigen einmal mehr ihren defensiven Charakter. Da die Bewertungen weiterhin attraktiv sind und sich die Fundamentaldaten der einzelnen Sektoren verbessern, sehen wir für aktive Manager eine vielversprechende Chance, Mehrwert zu schaffen, insbesondere durch den Fokus auf widerstandsfähige, ertragsstarke Subsektoren, die gegenüber Handelsschocks weitgehend abgeschirmt sind und von langfristigen strukturellen Trends profitieren. Aus unserer Sicht bleiben REITs ein aktueller und unverzichtbarer Baustein eines gut diversifizierten Portfolios. 

This has made the renewable power sector a magnet for foreign capital, drawing billions in investment, while simultaneously empowering domestic players to expand with speed and confidence. 

India’s infrastructure blueprint is now being looked at as a template for emerging markets. Its ability to combine scale with speed, and cost-efficiency with reliability, makes it a compelling case study for countries looking to build out their energy and transport networks. And as Europe grapples with energy security and rising costs, India is stepping in as a supplier of clean energy and more importantly, as a partner in infrastructure innovation. Along with a blueprint for efficiency and scale; This unique infrastructure model is the fundamental enabler of India’s ambitious sustainability goals. 

4. EAAA Alternatives - On the Ground, Across the Chain 

Successfully navigating India’s real assets landscape demands a partner with deep-rooted knowledge of the local ecosystem. At EAAA Alternatives, we translate India’s growth story into predictable cash flows and scalable returns through hands-on execution and robust contractual frameworks with high-quality counterparties. 

When you visit any of our solar sites, you’ll witness more than panels harnessing sunlight—you’ll see a dedicated team that understands the terrain, complies with local regulations, and operates with precision to deliver clean energy to the grid. Our experienced operating team leverages technology and expertise to manage assets efficiently and sustainably. As on date we manage and operate ~1.7GW of solar assets and ~1,800 circuit kilometers of transmission lines on the Energy side.

We build, operate, and innovate across the entire renewables value chain—enabling tailored solutions for our clients across the risk-return spectrum. Our product suite spans Greenfield Infrastructure where we would be constructing renewable and decarbonisation projects in India, Core Infrastructure where we enhance the operational and financial performance of operational projects as well as a Listed Strategy where we invest in mature operating energy projects.

Whether it’s investing in greenfield developments, enhancing core infrastructure through operational and financial efficiencies, or managing stabilized assets with steady cash flow profiles, EAAA Alternatives is committed to driving value in India’s energy transition. 

5. The Road Ahead

The Indian real assets market is driven by both infrastructure development and its broader societal impact. It’s about powering homes, connecting cities, and building a sustainable future. And for investors, it’s a chance to be part of a story that’s still unfolding. 

At EAAA Alternatives, our commitment goes beyond assets; we're investing in India’s transformation. 

Dominique Goeller, Director Institutional Capital, SICORE Real Assets, Dirk von dem Bussche, Leiter der Verwahrstelle Real Assets, DONNER & REUSCHEL, Stefan Forse, Leiter der Verwahrstelle, DONNER & REUSCHEL, Niederlassung Luxemburg und Robert Guzialowski, Leiter Business Development Real Assets, HANSAINVEST

Die Auflage eines Real-Assets-Fonds – sei es im Bereich Immobilien, Infrastruktur, Private Equity oder Private Debt – ist ein vielschichtiger Prozess. Regulatorisch und operativ müssen zahlreiche Hürden genommen werden.  

Die Wahl der richtigen Struktur, die Implementierung der Anforderungen aus dem Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) oder dem Luxemburger Recht und nicht zuletzt die Einschätzung vertrieblicher Perspektiven stellen Fondsinitiatoren vor erhebliche Herausforderungen. 

Vier erfahrene Vertreter des Fonds-Ökosystems – ein Fondsinitiator und Asset Manager, eine Verwahrstelle in Deutschland und Luxemburg sowie eine Kapitalverwaltungsgesellschaft (KVG) – geben Einblicke in rechtliche Rahmenbedingungen, Vertrieb und Standortwahl. 

Teilnehmer der Expertenrunde:

• Dominique Goeller, Director Institutional Capital bei SICORE Real Assets, einem auf Sachwerte spezialisierten Fondsinitiator und Asset Manager
• Dirk von dem Bussche, Leiter der Verwahrstelle Real Assets bei DONNER & REUSCHEL
• Stefan Forse, Leiter der Verwahrstelle der DONNER & REUSCHEL Niederlassung Luxemburg
• Robert Guzialowski, Leiter Business Development Real Assets bei der HANSAINVEST, einer KVG für Financial und Real Assets

Rolle von Real Assets 

Redaktion: Welche Rolle spielen Real-Assets-Fonds im Portfolio der Anleger? 

Goeller: Real Assets können durch planbare Cashflows zu einer Optimierung des Risiko-Rendite-Verhältnisses im Gesamtportfolio beitragen. Neben einem Inflationsschutz – zum Beispiel durch entsprechend anpassbare Mietverträge – weisen sie zudem eine negative Korrelation zu vielen liquiden Investments auf. Real Assets sind damit ein zentraler Bestandteil eines ausgewogenen Portfolios. Dies gilt vor allem für den generationsübergreifenden Kapitalerhalt von Familienvermögen, aber auch bei der Anlage von wiederkehrenden Beiträgen institutioneller Kunden wie Versicherungen, Pensionskassen und Versorgungswerke. 

Forse: Dazu möchte ich nur ergänzen: Spätestens durch die Reformierung des ELTIF haben auch Privatanleger einen leichteren Zugang zu Real Assets und können von deren Vorteilen profitieren. 

Grundlegende Überlegungen bei der Fondsauflage 

Redaktion: Was sind die wichtigsten Überlegungen bei der Auflage eines Real-Assets-Fonds?  

Goeller: Neben der Wahl der Strukturpartner ist aus Kapitalinhabersicht die Auswahl des Initiators essenziell. Essential ist vor allem dessen nachgewiesene Erfolgsbilanz in den spezifischen Nutzungsarten sowie die Fähigkeit zur Wertsteigerung durch aktives Management, exzellente Marktkenntnisse und Risikomanagement, seine transparente Kommunikation und regelmäßiges Reporting sowie die Anpassungsfähigkeit an neue Marktbedingungen und in wirtschaftlich unsicheren Zeiten der Fokus auf stabile Cash-Flows. Was einfach klingt, ist in der Praxis ein hochkomplexes Vorgehen. Damit dies gelingt, ist ein sehr gutes Zusammenspiel aus Investment-, Portfolio- und Asset Management erforderlich 

Guzialowski: Als Service-KVG richtet sich unser erster Blick auf die Anlegerstruktur. Von dem potenziellen Anlegerkreis hängt es ab, in welcher Struktur (offen/geschlossen; Publikums-AIF/Spezial-AIF) und in welcher Jurisdiktion (Deutschland/Luxemburg) der Real-Assets-Fonds idealerweise aufgelegt werden soll. Wurden diese Weichen gestellt, müssen die vielfältigsten Prozesse intern als auch mit den Geschäftspartnern abgestimmt werden. Zentral für uns ist, dass die ordnungsgemäße Ausführung der Portfolioverwaltung als auch des Risikomanagements gewährleistet ist. Ein wichtiger Baustein ist hier die Zusammenarbeit mit dem Fondsinitiator und der Verwahrstelle, die sowohl über die erforderliche Expertise verfügen als auch die jeweiligen regulatorischen Anforderungen erfüllen muss.  

von dem Bussche: Die Verwahrstelle ist dabei das zentrale Kontrollorgan. Wir prüfen Eigentumsverhältnisse, überwachen Cashflows und stellen sicher, dass alle Transaktionen im Einklang mit den gesetzlichen und vertraglichen Anlagebedingungen stehen. Die Vermögenswerte müssen nach strengen, teilweise unterschiedlichen rechtlichen Standards bewertet werden, was beispielsweise in Deutschland und Luxemburg separat geregelte Bewertungsstandards erfordert. 

Forse: Die grundlegende Überlegung einer Verwahrstelle ist immer der Schutz der Anlegerinteressen.

Rechtsrahmen und regulatorische Besonderheiten 

Redaktion: Wie unterscheiden sich die rechtlichen Rahmenbedingungen einer Fondsauflage in Deutschland oder Luxemburg? 

von dem Bussche: Der deutsche Fondsmarkt ist durch das KAGB reguliert, mit häufig umfangreicheren Anforderungen an Bewertung, Berichterstattung und Kreditvergaben. Auch die Trennung von Ankaufs- und Regelbewertung ist hier sehr detailliert geregelt, was in Luxemburg weniger restriktiv ist.

Forse: Den EU-Mitgliedsländern sind die grundlegenden Kontrollpflichten einer Verwahrstelle durch Richtlinien vorgegeben, allerdings mit nationalem Gestaltungsspielraum. Während in Deutschland eine Verwahrstelle grundsätzlich einen Fondspreis bestätigen und freigeben muss, konzentrieren sich die Kontrollvorgaben in Luxemburg eher auf risikobasierte, prozessuale Prüfungen in Verbindung mit Stichproben.

Guzialowski: Durch das Inkrafttreten des Fondsstandortgesetzes oder auch der Reformierung des ELTIF unterscheiden sich die beiden Standorte jedoch aus aufsichtsrechtlicher Perspektive immer weniger. Hier konnte Deutschland in den letzten Jahren aufholen. Durch neue EU-Gesetzgebungen, wie die EU-Richtlinie 2024/927 („AIFMD II“) wird eine weitere Harmonisierung stattfinden. Gleichwohl kann Luxemburg je nach Struktur und Assetklasse steuerrechtliche Standortvorteile bieten. Ganz ausgeprägt ist dies derzeit noch bei Debt-Fonds.

Vor- und Nachteile bei der Standortwahl 

Redaktion: Welche konkreten Vor- und Nachteile sehen Sie bei der Fondsauflage in Deutschland und Luxemburg? 

Guzialowski: Das ist pauschal nicht zu beantworten. Der Begriff der Real-Assets-Fonds subsummiert diverse Assetklassen. Sie sind sehr vielschichtig und daher differenziert zu betrachten. Zudem spielt der potenzielle Anlegerkreis ebenfalls eine Rolle. Wenn jedoch eine Fondsauflage in Deutschland scheitert, dann hängt das in der Regel an steuerrechtlichen Erwägungen. Insoweit kann das Steuerrecht ein Vorteil für Luxemburg sein. Eine Abhilfe aus deutscher Fondsstandortsicht könnte das Standortfördergesetz leisten, das derzeit als Referentenentwurf vorliegt und zum Teil erhebliche steuerliche Verbesserungen für die diversen Real Assets Fonds mit sich bringen würde.

Forse: Gleichzeitig bedeutet eine luxemburgische Struktur nicht unbedingt eine Entlastung für die Verwahrstelle, denn auch hier übernehmen wir eine zentrale Rolle beim Investorenschutz. So sind beispielsweise die Prüfungspflichten bei illiquiden Assets intensiver geworden, wie aus dem Communiqué der luxemburgischen Aufsicht vom 24.07.2024 hervorgeht. Zudem hat die Vermeidung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung durch saubere Kunden-Onboarding-Prozesse für die luxemburgische Aufsicht und somit alle Marktteilnehmer höchste Priorität. 

Goeller:  Da die Wahl der Jurisdiktion ein komplexer Prozess ist, gibt es aus unserer Sicht keine „One-Fits-All-Lösung“. Wir richten uns nach den Bedürfnissen unserer Anleger, deren spezifischen Anlagezielen sowie regulatorischen Anforderungen und wählen am Ende gemeinsam und in Abstimmung mit KVG und Verwahrstelle die jeweils beste Lösung aus. 

von dem Bussche: Ein Unterscheidungsmerkmal könnte der Vertrieb sein. So ist ein Luxemburger RAIF per se nicht in Deutschland zum Vertrieb an semi-professionelle Anleger zugelassen. Dafür braucht es eine separate Notifizierung gemäß § 321 KAGB. Das kann dauern – und das kostet. Wer also auf deutsches Semi-Profisegment zielt, ist mit einem Spezial-AIF nach deutschem Recht oft besser bedient.

Vertriebshindernisse und Investorenzugang 

Redaktion: Welche Vertriebshindernisse gibt es bei Real-Assets-Fonds? 

Guzialowski: Illiquidität kann ein Vertriebshindernis sein. Das sieht man insbesondere bei Privatanlegern, weshalb nunmehr die meisten ELTIF als semi-liquide Fonds aufgelegt werden, bei denen eine „begrenzte“ Rücknahmemöglichkeit eröffnet wird. Ein weiteres Vertriebshindernis kann auch die Zinslandschaft darstellen. Je höher der Zins, umso schwieriger ist der Vertrieb für Real-Assets-Fonds und umgekehrt. Schlechte wirtschaftliche Rahmenbedingungen können zu weiteren Zweifeln in die Anlage von Real Assets z.B. bei Private-Equity-Investitionen führen.

von dem Bussche: Aus Sicht der Verwahrstelle fällt die Dokumentation der Investorenbasis und Liquiditätsmanagementinstrumente ins Gewicht, denn Fehler hier können den Vertrieb und spätere Rücknahmen erheblich erschweren. Insbesondere bei offenen Fondsstrukturen sind klare Rücknahmeregeln entscheidend, was rechtlich herausfordernd sein kann. 

Goeller: Illiquidität ist für uns als Initiator mit institutioneller Zielgruppe ein weniger zentrales Vertriebsthema. Wichtiger ist, die Erreichung der vereinbarten Ziele. Das kann sowohl die Höhe der laufenden Ausschüttungen als auch Werterhalt bzw. die Wertsteigerung durch unser aktives Asset Management sein. Die Frage nach der Rendite sollte analog in anderen Assetklassen immer einer Nachkostenbetrachtung sein.

Verwahrstelle als Partner 

Redaktion: Worauf sollten Initiatoren bei der Auswahl einer Verwahrstelle achten? 

von dem Bussche: Die größte Herausforderung liegt in der Bewertung von Assets, für die es keinen aktiven Markt gibt – wie etwa Beteiligungen an Unternehmen, Infrastrukturprojekten oder langfristigen Erbbaurechten. Hier ist ein belastbares Bewertungsverfahren essenziell. Für einen Initiator ist es wichtig, eine Verwahrstelle zu wählen, deren Mitarbeitende über ausreichend Erfahrung verfügen. Ebenso müssen die Prüfprozesse der Verwahrstelle optimal abgestimmt sein, damit es zu keinen unnötigen Verzögerungen bei den Transaktionen oder Fondspreiskontrollen kommt.

Forse: Aufgrund der nationalen Unterscheide gibt es prozessuale Unterschiede in den Verwahrstellen. Wesentlich für die Auswahl einer luxemburgischen Verwahrstelle sollte ein klares Verständnis der nationalen Prüfvorgaben und der gelebten Marktpraxis sein, ebenso der Asset-Struktur des Fonds und vor allem der Arbeitsabläufe auf Seiten der KVG und deren Delegierten.

Goeller: Genau, in der Praxis kommt es oft zu Zielkonflikten: Geschwindigkeit versus Sicherheit. Wir haben die Erfahrung gemacht, dass sich durch eine frühzeitige Einbindung aller Partner viele Stolpersteine wie beispielsweise Bewertungsmethodik und Investmentstruktur vermeiden lassen. 

Guzialowski: Kurzum: Gut abgestimmte und schnelle Prozesse sind die wesentlichen Merkmale einer erfolgreichen Zusammenarbeit zwischen Initiator, KVG und Verwahrstelle.

Organisatorische Herausforderungen 

Redaktion: Welche Herausforderungen ergeben sich bei der Auflage und Verwaltung von Real-Assets-Fonds? 

Forse: Da Real-Assets-Fonds normalerweise keine tägliche, sondern eher eine vierteljährige oder gar nur jährliche Berechnung des Nettoinventarwertes durchführen, hält sich hierbei dieser spezifische Kontrollaufwand und somit die Kosten der Verwahrstelle in Grenzen. Viel Wert muss daher auf die funktionierenden Arbeitsabläufe bei der KVG und deren Delegierten gelegt werden, was durch die Verwahrstelle im Rahmen von Due-Diligence-Kontrollen und Stichprobenprüfungen gewährleistet wird. Wie in Deutschland auch, ist die Sicherstellung der Existenz der Assets und Eigentümerschaft des Fonds zusätzlich ein ganz wesentliches Thema.

Goeller: Die organisatorischen Herausforderungen sind groß. Erfolgreiche Investments erfordern Marktkenntnis, eingespielte Prozesse und ausreichende Ressourcen. Unsere Aufgabe als Initiator ist auf Basis fundierter Analysen, mit enger Abstimmung zwischen Investment-, Portfolio- und Asset-Management sowie mit KVG und Verwahrstelle Vermögenswerte zu erwerben und diese über die Laufzeit aktiv zu managen.

Guzialowski: Als KVG müssen wir einige weitere Aspekte beachten. Beispiel: Den Nettoinventarwert berechnen wir zwar seltener, die Verwaltung ist aber je nach Asset sowohl hinsichtlich des initialen als auch laufenden Aufwands herausfordernder als bei liquiden Anlageklassen. Für die Fondsstrukturierung sprechen wir zudem über unterschiedliche Rechtsformen und damit – je nach Jurisdiktion – unterschiedliche Besteuerungen. Kurz gesagt: Als KVG gibt es für die Real-Assets-Fonds kein Schema F, das wir einfach abspulen können. 

Praktische Erfahrungen aus der Fondsauflage 

Redaktion: Wenn Sie ein Erfolgsrezept für eine Fondsstrukturierung benennen müssten – was wäre es? 

von dem Bussche: Eine frühzeitige und transparente Kommunikation ist essenziell: Die Verwahrstelle kann nur dann ein konstruktiver Partner sein, wenn sie bereits vor Vertragsabschluss eingebunden wird und operative Anforderungen frühzeitig berücksichtigt. Dabei ist zu beachten, dass die Verwahrstelle nicht nur Dienstleister, sondern vor allem Kontrollinstanz zum Schutz der Anlegerinteressen ist.

Guzialowski: Klare Verantwortlichkeiten. Wer ist wofür zuständig, wer kommuniziert mit wem, wie werden regulatorische Anforderungen umgesetzt? Das sollte am besten bereits vorab dokumentiert sein. Und: Nicht nur auf die steuerliche Optimierung schauen. Die Wahl des Fondsdomizils sollte auch von der Zielgruppe, der Assetklasse und der geplanten Vertriebsstrategie abhängen. 

Goeller: Als verlängerter Arm der Kapitalgeber ist es für uns das oberste Ziel, die Bedürfnisse unserer Kunden zu verstehen, diesen als Ratgeber in der Lösung Ihrer Kapitalanlagefragen zur Seite zu stehen und ihre Ziele in maßgeschneiderten Real-Asset-Investments strukturell wie operativ langfristig umzusetzen. Dazu braucht es viel Markterfahrung, ein Mindset, welches die Anlegerziele in den Mittelpunkt des Handels rückt und vertrauensvolle Partnerschaften, um diese Aufgabe langfristig zu erfüllen.

Fazit 

Die Auflage eines Real-Assets-Fonds erfordert eine sorgfältige Wahl des Rechtsstandorts unter Abwägung regulatorischer Anforderungen, Kosten und Vertriebsmöglichkeiten. Alle Marktteilnehmer – Initiator, KVG und Verwahrstelle – müssen eng zusammenarbeiten, um rechtliche Fallstricke wie Bewertung und Risikomanagement zu meistern. Der Trend zu nachhaltigen und komplexen Real Assets verstärkt diese Herausforderungen, bietet aber gleichzeitig interessante Chancen für Investoren.

Chancen und Herausforderungen in alternativen Segmenten 

Rechenzentren profitieren vom Digitalisierungsschub. Allerdings sind Standortwahl, Energieverfügbarkeit und technisches Know-how entscheidend. Die zunehmende Nutzung von KI und Cloud-Diensten wird die Nachfrage weiter antreiben. Wohnen – insbesondere im Mietsegment (Private Rented Sector, PRS) – bietet stabile Erträge und Inflationsschutz. Junge Generationen bevorzugen Flexibilität, während steigende Zinsen den Eigentumserwerb erschweren. Gesundheitsimmobilien, betreutes Wohnen und Studentenwohnheime adressieren demografische Trends und bieten stabile Cashflows.¹⁴ 

Einzelhandel bleibt herausfordernd. Erfolg hängt stark von Lage, Mieterstruktur und Omnichannel-Fähigkeit ab. Retail Parks mit Lebensmittelankern zeigen sich resilienter als klassische Einkaufszentren. Die Pandemie hat zudem die Rolle des Büros verändert. Während zentrale, gemischt genutzte Bürostandorte in lebendigen Stadtvierteln gefragt bleiben, kämpfen periphere Lagen mit Leerstand und Modernisierungsbedarf. Nachhaltigkeitsanforderungen und veränderte Arbeitsmodelle führen zu einer zunehmenden Polarisierung. Gleichzeitig entstehen Chancen durch Umnutzung – etwa zu Wohn- oder Hotelimmobilien.¹⁵ 

Laut einer Umfrage von CBRE planen mehr als 60% der Investoren, ihr Engagement in alternativen Immobiliensektoren auszubauen. Dazu zählen neben Rechenzentren auch Life-Science-Immobilien, Self-Storage, Kindertagesstätten und Hospitality. Diese Segmente bieten oft höhere Renditen, erfordern jedoch spezialisiertes Know-how und aktives Management.¹⁶ 

Fazit: Chancen nutzen, Risiken managen 

In einem Umfeld erhöhter Unsicherheit und struktureller Veränderungen sollten Anleger überlegen, den Fokus auf Resilienz zu legen: Investitionen in Objekte mit starken Mietern, flexibler Nutzung und nachhaltiger Bauweise. Die Ausrichtung auf langfristige Trends wie Digitalisierung, Demografie und Energiewende ist entscheidend. Exit-Strategien müssen bereits beim Erwerb mitgedacht werden, und eine Diversifikation über traditionelle und alternative Sektoren hinweg erhöht die Robustheit des Portfolios.¹⁷ 

Der europäische Immobilienmarkt 2025 ist geprägt von Unsicherheit – aber auch von Chancen. Wer sich an langfristigen Trends orientiert, flexibel agiert und Risiken aktiv managt, könnte attraktive Renditen erzielen. Die Zeiten einfacher Zinsgewinne sind vorbei. Gefragt sind nun Expertise, Weitblick und die Fähigkeit, Immobilienportfolios resilient und zukunftsfähig aufzustellen.

INDUSTRIESEKTOR 

Aufgrund der herrschenden Unsicherheit bleiben Logistikmieter vorsichtig und zögern Mietentscheidungen hinaus, während sich mögliche Verschiebungen in den globalen Lieferketten vollzogen. Dennoch bleibt die Nachfrage robust: Die europäische Nachfrage verharrte mit 5,4 Millionen qm auf dem Stand des Vorjahres und näherte sich dem Durchschnitt vor der Pandemie. Die meisten Märkte verzeichneten im ersten Quartal 2025 eine erhöhte Vermietungsaktivität, aber das Gesamtniveau entsprach dem ersten Quartal 2024. Deutschland und Italien verzeichneten angesichts des Mangels an größeren Vermietungen eine Abschwächung (unter -15%). Mieter verlangen weiterhin erstklassige ESG-Immobilien, um Netto-Null-Ziele und operative Effizienz zu erreichen. Dies erklärt im Wesentlichen den deutlichen Rückgang um über 30 % in den Niederlanden, der auf den Mangel an geeigneten modernen, energieeffizienten Gebäuden zurückzuführen ist. ⁹  

Auf 3PLs (externe Logistikanbieter) entfielen im ersten Quartal 2025 40% der Vermietungen. Dies war zum Teil auf die Nachfrage asiatischer E-Commerce- und Automobilunternehmen zurückzuführen, die über 3PL-Netzwerke nach Europa expandieren. Das verarbeitende Gewerbe, der Lebensmitteleinzelhandel und der stationäre Handel bleiben trotz aller Widrigkeiten robust, doch der E-Commerce verzeichnet ein Comeback gegenüber dem verhaltenen Niveau des Vorjahres. Die europäische Leerstandsquote im Logistiksektor stieg in diesem Quartal von 5,1 % Ende 2024 auf 5,4 % und lag damit nahe am 10-Jahres-Durchschnitt .¹⁰  

Die im Bau befindlichen Flächen umfassen derzeit 16,7 Millionen qm, was einem Rückgang um 5 % pro Jahr und weniger als 0,5 % des Gesamtbestands entspricht. Die spekulative Bautätigkeit konzentriert sich nach wie vor auf Italien, Großbritannien und die Niederlande mit über 50% der Bautätigkeit. Angesichts der gestiegenen Zurückhaltung der Entwickler und anderer Unsicherheiten dürfte das Build-to-suit-Segment zur bevorzugten Beschaffungsoption werden.¹¹  

Der Anstieg der Mieten für Premium-Immobilien liegt im zweiten Quartal bei robusten 4,9% pro Jahr. In Frankreich und Belgien stiegen die Mieten für erstklassige Objekte allerdings deutlich. An einigen besser ausgestatteten EU-Märkten kommt es zu Mietrückgängen im einstelligen Bereich. Eine schwächere Nachfrage, die das leicht steigende Angebot deckt, deutet darauf hin, dass die Mieteranreize in Märkten mit höherer Leerstandsquote steigen.¹²  

STUDENTEN IM RAMPENLICHT 

Die Attraktivität von Investitionen in Studentenunterkünfte (PBSA) ist beträchtlich. Sie sind derzeit eine rasant wachsende institutionelle Anlageklasse in ganz Europa mit einem nachweislichen langfristigen Track Record in Großbritannien. Positive Diversifizierungseffekte sind aufgrund des halb-gegenzyklischen Nachfrageprofils ebenfalls wahrscheinlich, d.h. dass die Zahl der Studenten in wirtschaftlichen Abschwüngen häufig steigt. Während die Entwicklungsaktivität in Kontinentaleuropa zunimmt, sind die Bestände chronisch niedrig. Wir erwarten eine langfristig überdurchschnittliche Wertentwicklung von PBSA-Vermögenswerten an Standorten mit erstklassigen Hochschulen, die wohlhabende Studierende aus dem In- und Ausland anziehen und wo die Versorgung mit modernen Studentenwohnungen am niedrigsten ist (z.B. Deutschland, Italien). Doch selbst auf dem reiferen britischen Markt ist ein Großteil der PBSA-Anlagen der ersten Generation fast 25 Jahre alt und muss erneuert werden. Darüber hinaus bleibt ein Studium in Großbritannien gerade für ausländische Studenten äußerst attraktiv. 

Die demografischen Prognosen in Europa zeigen, dass die Gruppe der Schüler im Alter zwischen 15 und 19 Jahren in den nächsten 5 bis 10 Jahren in deutschen und britischen Städten am stärksten wachsen wird (typische Haltedauer für institutionelle Immobilien). Zusätzlich zu diesem organischen/inländischen Wachstum finden die Vorlesungen an europäischen Hochschulen, allen voran in Deutschland, zunehmend in englischer Sprache statt, was für viele internationale Studierende attraktiver ist. Die Zahl der internationalen Studenten ist in den letzten 5 Jahren um über 15 % gestiegen, wobei 2024 ein besonders deutlicher Anstieg verzeichnet wurde, was darauf hindeutet, dass diese Entwicklung nicht nachlassen wird¹³. Die geopolitische Unsicherheit in Verbindung mit der Einwanderungs- und Visapolitik könnte letztlich den liberaleren Euroraum gegenüber anderen Teilen der Welt begünstigen.  

Europäische Innenstädte sind in der Regel historisch und daher geschützt, was zu einer schlechten Angebotselastizität führt. Diese Einschränkungen gelten für alle Arten von Wohnungen, insbesondere neue PBSA-Anlagen . Es wird erwartet, dass sich der Mangel verstärken wird, da die Baubeginne inzwischen zurückgehen. Wir rechnen daher in den nächsten Jahren mit einem anhaltenden Mietdruck. 

Key Takeaway 

Trotz anhaltender gesamtwirtschaftlicher und geopolitischer Gegenwinde zeigt der europäische Gewerbeimmobilienmarkt Anzeichen von Resilienz und selektiver Stärke. Die Kapitalmärkte bleiben vorsichtig, aber stabil, während die Nachfrage – insbesondere im Premiumsegment für Büros, Einzelhandel und Logistik – das Mietwachstum weiter unterstützt. Strukturelle Unterversorgung, sich verändernde Mieterpräferenzen und die zunehmende Attraktivität alternativer Sektoren wie Studentenwohnungen legen den Grundstein für einen neuen Zyklus. Für langfristige Anleger könnte sich diese Pause in der Erholung als überzeugender Einstiegspunkt in einen Markt erweisen, der für allmähliche, aber dauerhafte Verbesserungen bereit ist. 

Nur für professionelle Anleger/institutionelle Anleger. Dieses Dokument ist nicht zur Weitergabe an Privatanleger/Einzelanleger bestimmt und Privatanleger/Einzelanleger sollten dieses Dokument nicht als Grundlage für eine Entscheidung heranziehen. In diesem Beitrag enthaltene Prognosen beruhen auf den Markteinschätzungen von Barings zum Zeitpunkt der Erstellung und können sich in Abhängigkeit von zahlreichen Faktoren jederzeit ohne Vorankündigung ändern. Vorhersagen, Projektionen oder Prognosen lassen nicht unbedingt auf zukünftige oder wahrscheinliche Entwicklungen schließen. Jede Anlage birgt Risiken. Der Wert einer Anlage und die erzielten Erträge können steigen oder sinken und werden weder von Barings noch von einer anderen Person garantiert. DIE WERTENTWICKLUNG DER VERGANGENHEIT IST NICHT UNBEDINGT EIN HINWEIS AUF ZUKÜNFTIGE ERGEBNISSE. 25/4722739 

Aufgrund hoher Anfangsinvestitionen, regulatorischer Vorgaben und technischer Komplexität gestaltet sich der Markteintritt für neue Wettbewerber meist anspruchsvoll. Bestehende Betreiber sichern sich mittels langfristiger Verträge und starker Partnerschaften nachhaltige Wettbewerbsvorteile. Anleger haben damit die Möglichkeit, in skalierbare, zukunftsfähige Infrastruktur und zugleich in vollem Umfang in Megatrends der Digitalisierung zu investieren. 

Chancen und Risiken entlang des gesamten Kapitalspektrums 

Digitale Infrastruktur – von Rechenzentren über Telekommunikationsmasten bis zu Glasfasernetzen – ist das Fundament moderner Innovationen wie autonomes Fahren und Telemedizin. Sie bildet das Rückgrat unserer vernetzten Gesellschaft. So tätigte AllianzGI bereits vor 10 Jahren ihr erstes Investment in digitale Infrastruktur. 

Langfristige inflationsgesicherte Verträge sorgen für stabile Cashflows und bieten Kapitalanlegern eine solide Risikostruktur. Dennoch stellen Greenfield-Investments, regulatorische Verzögerungen und das aktuelle Zinsumfeld Herausforderungen für die Finanzierung dar. Nicht nur der Kapitalbedarf, sondern auch der Wettbewerb um interessante Projekte - sei es bei Equity oder Debt – sind groß, es sei denn, Investoren haben exklusiven Zugang zu Transaktionen. Ein entscheidender Faktor ist daher, die richtigen Partner zu finden, um gemeinsam entsprechende Projekte stemmen zu können. Insbesondere für energieintensive digitale Infrastruktur sind hohe ESG-Standards unerlässlich, um nachhaltig erfolgreich zu investieren. Der hohe Investitionsbedarf, die breite Diversifikation institutioneller Portfolios und die dynamische Entwicklung von KI- und Cloud-Anwendungen machen den Sektor zu einem besonders spannenden Anlagefeld sowohl auf der Eigenkapital- als auch Fremdkapitalseite. Investoren, die bereits über ein belastbares internationales Netzwerk und langjährige Erfahrung in digitaler Infrastruktur verfügen, haben hier oft den besten Zugang zu attraktiven Projekten – und den kann bisher auch keine KI ermöglichen. 

Ausgewählte Beispiele von Investitionen der Allianz Global Investors in digitale Infrastruktur 

Unsere Grüne Glasfaser: In 2021 gegründet, ist UGG heute einer der größten eigenwirtschaftlichen Glasfaserinfrastrukturanbieter Deutschlands mit einem Schwerpunkt auf den Ausbau und Anschluss von Glasfaser, insbesondere in ländlichen Gebieten. Die Einführung schreitet voran: Ein Netz für über einer Million Haushalte ist derzeit im Bau, von den bereits 600.000 Haushalte angeschlossen wurden.

American Tower Corporation (ATC) Europe ist das europäische Geschäft einer der weltweit führenden Betreiber von Mobilfunkinfrastruktur und spielt eine zentrale Rolle beim Ausbau von 5G und digitaler Konnektivität, insbesondere in Regionen ohne Festnetzabdeckung. Das Mutterunternehmen ATC betreibt über 149.000 Standorte in 22 Ländern, wovon die über 30.000 Standorte bei ATC Europe auf Deutschland, Spanien und Frankreich entfallen. 

Tier Point: Das US-amerikanische Unternehmen TierPoint betreibt geografisch gebündelte und miteinander vernetzte Rechenzentren rund um große US-Städte wie z.B. Chicago und Dallas und ist einer der führenden Betreiber von Rechenzentren in den Vereinigten Staaten.